腾讯入股搜狗的未解之谜 传闻终止而疑团未解

DoNews 9月17日消息（记者 向密） 9月16日，有关搜狗业务出售的传闻终于告一段落，不过猜测和疑团却未停止。

首先，腾讯增持的近3.5%对价几何？

根据官方公布的信息，腾讯在以4.48亿美元现金外加soso业务打包购得36.5%股份后，还将“在近期内增加至40%左右”。

照此计算，腾讯将有额外的至少3.5%的增持，这部分从何而来？对价几何？是按照本次估值的约12.274计算呢？还是另有所指？

以上疑问官方并未给出解释，在随后进行的分析师和投资人会议上也没有给出明确的答案。

其次，几个关键产品整合与否？

在双方的公告和领导人发言中均表示要进行产品融合。

公告中提及了“共同研发、联合推广、全面整合”，“搜狗将向腾讯旗下PC和移动社区中庞大的用户群提供包括搜狗输入法和搜狗搜索在内的业内领先产品”

马化腾在接受媒体采访时表示，将来在技术上，搜狗会和搜搜融合，全部以搜狗为主，而腾讯网以后的内部搜索、浏览器、拼音等所有与流量有关的业务都将基于搜狗的技术。

但是这些叙述并未涉及到具体产品，尤其是明星产品，比如搜狗输入法和QQ输入法、搜狗浏览器和QQ浏览器。在后来的电话会议和媒体专访中，一旦涉及这些具体问题，双方都以打太极的方式绕开话题，并没有给出明确的答案。

第三，股东稀释比例

根据此前披露的数据计算，交易前搜狐CEO张朝阳拥有搜狗16%的股份，部分管理层拥有8%的股份，而云峰基金拥有6%的股份，这些股份均为原始股，这也就意味着搜狐集团拥有剩余的约70%左右的搜狗原始股。

与此同时公开的，是搜狗CEO王小川并没有在此次交易中出售所持股份。如此一来，其他股东股权稀释比例和情况不得而知，而官方也并没有给出任何明确说明，倒是有分析师提出了这个问题的解释：

“麦格理分析师邵炯：在此次交易前，张朝阳拥有搜狗16%的股份，一些管理层拥有8%左右，云峰基金拥有6%。管理层此前曾提到，所有这些股份都是原始股，那么，能否按照1.365倍稀释原始股来计算目前的所有权结构，就是说，交易完成后，搜狐的股东持有51%的搜狗股份。这样的计算方法是否正确？

余楚媛：是的。”

第四，搜狗的估值

如果简单根据腾讯4.48亿美元收购36.5%股份计算，此轮搜狗的估值约为12亿美元，市售率大约为4倍。

而在2012年7月，搜狐以2580万美元回购阿里集团所持有的10.88%股份。照此对价，搜狗当时的估值约为2.37亿美元，大约为2倍的市售率。

从市售率角度看，时隔一年搜狗从2倍变成了4倍，这个交易对于搜狐的股东而言是成功的。不过，比起此前传闻的14亿美元的360和20亿美元的百度，落差还是较大的。

在面对投资者关于估值的提问时，搜狐CFO余楚媛表示和腾讯的合作不能仅从金额来考量，还得从腾讯带给搜狗的价值来考虑。

至于现金的使用问题，余楚媛也刻意回避。此前有传闻称搜狐将其用于视频业务的发展。

第五，关于搜狐控股对腾讯搜狗未来合作走势的影响

在此次合作中，搜狐非常强调其对搜狗业务依然有控股权。比如超过50%的持股，合并进入搜狐报表，以及董事会中张朝阳、王小川、余楚媛，与腾讯系刘炽平、任宇昕的比例。

在这样的渲染之下，不免引起外界的担心：腾讯若想全面拥抱搜狗，就要对其全面开放数据，但控制权上腾讯并不占主导，这难免有些尴尬。考虑到搜狐和腾讯毕竟在互联网广告、在线游戏、视频等多项业务上有潜在竞争和利益冲突。

因此，如果腾讯对搜狗心存芥蒂，不完全开放，而只是为了压制360等竞争对手，搜狗未来发展或将蒙上阴影。（完）